公司实现收入10.53亿元，同比增加75 ；净利润4044万元，同比下降38.22 ，上市后盈利水平堪忧；雍禾医疗每年近半营收都用在了销售费用上
2.5亿脱发人群的“希望”，上市了！
12月13日，“植发第一股”雍禾医疗在港上市，当天报收16.6元/股，上涨5.06%，总市值86.3亿元。
植发这门生意市场够大、够广，目前我国脱发人群已超2.5亿人，平均每6个中国人中就有1人脱发，潜在需求巨大。
植发价格不菲，上万元很正常，行业有着惊人的毛利率。
雍禾医疗作为国内最大的植发连锁机构，2018—2020年毛利率均保持在72%以上，吸金能力直逼茅台。
但雍禾净利润并不高，2020年其净利润仅1.6亿元，净利率为10%，与高达70%的毛利率形成巨大落差。
看似暴利的植发生意，到底能否持续？
壹
从行业发展看，植发市场尚未大规模爆发。
数据显示，我国目前有近2.5亿人脱发，多以20—40岁为主，比上一代人脱发年龄提前整整20年。
而且脱发属于全球性难题，西方国家脱发人群占比也超过40%，东西方一样秃…
中国虽有2.5亿人脱发，但接受植发的人数有限，2020年全国一共才有51.6万例植发手术，渗透率仅0.21%。
这意味着，中国植发市场才刚刚启航。很多机构因此预测，2020年中国植发医疗服务市场为134亿元，预计到2025年将达到378亿元，复合年增长率为23%。
行业爆发前夜，场内已暗流涌动。数据显示，我国目前已注册近2.8万家植发养发相关企业。其中广东省相关企业最多，高达4000多家。
这2.8万家企业中，以雍禾医疗规模最大。
2005年，只有初中学历的张玉敏锐发觉到植发市场的潜力，入行5年后于2010年正式创建雍禾医疗。
经过10年奋斗，雍禾医疗已具规模，目前在50个城市经营着51家医疗机构。雍禾IPO后，张玉持股34.91%，以12月13日收盘价计算，其身价已达30亿元。
市占率方面，2020年雍禾医疗已接受植发治疗的患者总人数达5.07万人，据此推算，其市场份额已超10%。
同时，招股书显示雍禾已建立一支约1200人的行业内规模最大的专业医疗团队，其中包括229名注册医生及930名护士，超过行业第二、第三的总和。
不过雍禾虽号称规模最大，盈利能力却匹配不上。
招股书显示，公司2018—2020年实现营收9.34亿、12.24亿、16.38亿，利率分别为75.1%、72.6%、74.6%，堪比茅五泸等白酒天团；
同期净利润分别为0.54亿元、0.36亿元、1.6亿元，净利率仅5.7%、2.9%、10%，与70%的毛利率相去甚远。
2021年上半年，公司实现收入10.53亿元，同比增加75%；净利润4044万元，同比下降38.22%，上市后盈利水平堪忧。
消费植发一次动辄上万元的花费，到底去哪了？
贰
目前国内种植一个毛囊费用10元起，在头顶种植1000个毛囊就得上万元，实际花销远不止这些。
以雍禾医疗为例，其招股书显示2020年公司总收入为16.4亿元，其中86.2%来自植发，而接受植发治疗的患者达5.07万人。
据此推算，平均每位患者植发花费在2.8万元，印证了植发贵的现象。
但背后成本居高不下，比如营销费用、人员费用、房租水电，抛去各种开销最终净利率只剩10%。
各种开销里营销最为烧钱，数据显示2018—2020年，雍禾医疗销售及营销开支分别为4.64亿元、6.5亿元、7.8亿元，占收入比例分别为49.6%、53.1%、47.6%。
也就是说，雍禾医疗每年近半营收都用在了销售费用上。所以线上线上遍布雍禾的植发广告，从腾讯、百度等线上平台，到线下地铁、写字楼、购物商城、电影院等场景基本全被覆盖。
2021年3月，雍禾还冠名了腾讯NBA赛事，试
高额营销费用摆在那里，最终造成雍禾医疗毛利率高达75%，净利率仅10%的尴尬境地。
其实植发机构这种套路颇似在线教育，天天砸重金搞营销获客，后续课程开发却很一般，最后被监管出手肃清行业。
植发市场也这样，雍禾医疗近3年营销费用占比高达50%，研发费用仅为780万元、890万元以及1180万元，占营收比例仅0.8%、0.7%以及0.7%。
典型的营销驱动，而不是技术驱动。
重营销轻研发，侧面反映出植发市场目前野蛮生长的乱象，比如并非所有人都适合植发，头皮感染发炎、斑秃等情况就不适合植发，但植发机构不管这些。
再比如从业资质问题，新华社”曾援引数据称：全国“会”做植发手术的医生，不到真正执业者的1/10。有些不正规机构宣传的“医生主刀”，来人只是挂名，手术却是“速成医生”完成的。
值得注意的是，植发虽然属于微创手术，如果操作不当比如麻醉、消毒不合格，也有可能导致患者呕吐、晕厥甚至死亡。
雍禾医疗作为行业龙头也有不少违规案例，据不完全统计，雍禾医疗及其旗下雍禾植发门诊部因广告违法行为已合计遭到26次处罚。
数据显示2018年植发机构用户不满意要素调查中，41%的用户不满意于附加隐形消费、35%的用户不满意于后续配套服务不到位、33%的用户不满意于手术疼痛。
一边是2.5亿脱发刚需，一边是略显粗糙的服务，植发市场若想尽快做大还是要回到高研发、强口碑之路，仅靠营销必然不可持续！
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