在股市中，如何通过价值投资的方式赚钱

前言；主要内容；最近做的事情–重读经典；格雷厄姆创建金融分析的过程，格雷厄姆和费雪投资理论的发展；格雷厄姆理论没变的东西–（1）深入分析

一、前言

（一）主要内容

回答了小伙伴在投资方面的几个疑问，在股市中挣得哪是三种钱，从投资领域标志性人物的角度理解很多人为什么会亏，胡子哥的投资逻辑及最近在做的事情。

（二）大纲

1.互动环节

（1）隆基怎么办？

（2）胡子哥，你抄底了的吗？你猜这个会不会到2600点？

（3）卖了吗？

2.在股市挣哪三种钱？

3.最近做的事情–重读经典

4.胡子哥投资的逻辑

5.从格雷厄姆、巴菲特、芒格的角度理解为什么很多人会亏

6.如何赚钱–简单思考

（三）逐字稿

1.互动环节

（1）隆基怎么办？

（2）胡子哥，你抄底了的吗？你猜这个会不会到2600点？

（3）卖了吗？

网友：

隆基怎么办？

胡子哥：

赶快花点时间去看一下，为什么要跌？原因是什么？公司的基本面有没有变，主要考验两个东西，第一个是你以前买的时候是投机，还是真正的自己研究过的。第二个就是你的心态，政策都是现成的，如果基本面没变，然后市场涨跌那不很正常吗？所以你担心什么？

网友：

胡子哥，你抄底了的吗？你猜这个会不会到2600点？

胡子哥：

到不到2000点，跟我有啥关系？老有一帮小伙伴让我讲讲某只股票，我说实话我最近都没怎么看，我今天听好多人问我怎么样，我就看了一眼，我觉得挺好，非常好。在今天两个小时之前，晚上6:00的时候，1月24号下午的时候，要把促进新能源和清洁能源发展放在突出的位置，积极有序发展，光能源、硅能源、氢能源、可再生能源，要推动能源技术和现代信息，新材料和先进制造技术深度融合，制造能源生产和消费新模式，要加快发展有规模有效益的风能、太阳能、生物智能、地热能、海洋能、氢能等新能源，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，你看这是今天的两个小时之前发布的一条新闻，你们不是让我看新闻读新闻吗？我就给你们读一遍，各位我也不知道你们担心啥。

网友：

卖了吗？

胡子哥：

我为什么要卖呢？这个时候怎么可以卖呢？只有那些不知道自己为什么买一只股票的人，才会这个时候卖股票，卖的原因只有一种，可能就是我慌了，我怎么可能会慌，我花了这么长时间去研究这么两家公司，我之前还挺多，我现在手里就6只，今天全是绿的，让我特别开心的是今天都是3%、5%的跌，你想想我花了这么长时间研究了5支股票，研究完了我不卖的，因此它下跌的时候我觉得我很开心。

我为什么认为我非常开心？因为市场挣钱就是这么挣的，怎么挣钱？这个市场有很多人很恐慌，他们很着急，他们不知道逻辑是什么，也不愿意学习，他们就是想我买一只股票明天就要涨，明天就要跌，为什么要卖？因为我害怕了，我为什么要买？因为我可以挣钱，因为有很多这样的人，所以有的时候我都觉得是样子的，如果因为有这样的人存在，如果你不挣钱，我们学习是为了什么呢？虽然个人我个人不太同意这样的一个观点。

2.在股市挣哪三种钱？

我们在股市里赚钱挣了三种钱

哪三种钱？第一种钱叫股息，就是公司的分红分利，第二种钱的话挣的是差值，就是我低买高卖。第三种钱的话实际上是这个公司的和社会的发展。那么我买价值股的话，公司的发展，有些公司它可能已经不再有增长率的，我挣什么钱，就变成两种了，一种是股息，然后一种是差值。

如果股息又不多的情况下，有的公司还不分，他是留着用的在这种情况下，你会发现就只变成了一种我要挣差价，所以有的时候我也在想，我最近越来越感有一种感受，这个市场一定会有很多人亏钱，这是必然的，不要去阻止这件事情，我之前还想我要跟很多人分享，我说这个钱你是可以不亏的，但是我现在越来越有感知，这个世界上有一些人一定是亏钱的，因为你不管说多少遍，他都不愿意去思考，他不愿意自己去分析的，他就是想不动脑子、但又想挣大钱的人，他是一定亏的，所以我觉得也没有必要再去说这个事了。

3.最近做的事情–重读经典

很多小伙伴都知道我最近在干嘛，我今天想和大家分享，聊一下自己的一些感受，我们上周聊一些投资的，今天可能会聊投资。我觉得今天可能会更落地，它没有更深度的真知灼见，它就是更落地的东西，就是我最近这一周发生了什么，最近我在看什么书，我给你们看看我最近在看什么书（《原则二》、《证券分析》），这两本书我之前送人了，最近又重新拿回来去阅读，不能只看结果。

原则二，这本书有点意思，我在看格雷厄姆，因为格雷厄姆特别好玩，他是价值投资鼻祖了，他几乎一直就是价值股，但是可能没有多少人知道，格雷姆真正赚钱的是盖克保险，盖克保险是他买的成长股，之前所有的价值股加在一块都不如他买了盖克保险，所以很有意思。

我最近在阅读的时候发生了一个很有意思的事情，在最新的证券分析里面，删掉了一章，格雷厄姆之前有，但现在没有了，而这一章恰恰是讲他讲怎么去购买成长股的，然后这哥们就把这一章拿出来，重新去理解、演化，然后讲他是怎么使用的，这哥们也是一家投资公司的董事长，就是总裁，然后写的咱们一本书挺有意思。

巴菲特的每年的年会报告，巴菲特每年都会把一些报告就分享给你，告诉你，我是怎么做的，可是的话没有多少人看，我今天不讲什么新内容，今天我就想和大家分享一下我最近的读书心得，但我不希望你们把它理解为樊登读书或者带大家读书，不是的，我就是说我在读书的时候得到一些心得，我的感受是什么？

4.胡子哥投资的逻辑

我知道很多小伙伴是特别着急，也特别慌，我最近看了一下，市场一直在下跌，我不瞒大家，我在去年10月份的时候，买了很多价值股，在1月初、12月底的时候全部卖掉了，我现在手里大概只有5只，除了一个是价值股之外，剩下全是成长股，也就是说全是高估值的，最近的话连续加仓，我今天有一个连续加仓的，然后一直加，你跌我就加，我可以这么跟大家分享，我之前卖掉那些价值股的原因，因为在高点了，我给大家看一下，咱不能胡说八道，我就不给大家看具体的公司了，只给大家看其中一些部分，看一下我大概逻辑，你们肯定是看过的，我在最高点的时候卖掉了，把现金流拿回来，还有一些都是卖掉的，你们可以看，这是有操作的，是有操作的，在底的买入，在高的时候卖出，这都是卖掉的。

我们不是在讲哪只股票，我只跟大家分享一下这个逻辑是什么，因为很多小伙伴问，很多人发慌，我就给你们简单说一下，给你们看看这个，这个其实也是在低点买入，高点卖出的，你们不要想的是什么给我看，你买哪个我给你，你也拿不住，凡是你问这种问题的，你肯定拿不住，我之所以给你讲，我就想告诉你什么。我在等一个时期，等一个我能够一直拿着时期。

如果大家读过一本书的话，我觉得穷查理有一句话说得特别好，他说你应该买入一家公司，但是永远不卖的，很显然我刚才是有一些公司是我刚才给大家看的，一些公司其实就是价值股，我看到这只股了到那了。有一些是价值股就很明显，我会告诉大家为什么这么做，我今天会讲到这个东西的，它是有理论依据的，然后他就到一个地点了，这个是完全数学，它就是完全破净了，我就是要去买它，这是个非常典型的股票，但这种股票的话你不能长期拿着，它就是检验地的，这种股票我们看到这个机会我可以拿，但是的话，真正我们应该把一些大头放在永远不需要卖出的，我觉得永远至少是5年到10年，我是不需要卖出的，所以我一直在等。

上次直播也说了，包括我们在社区内部的时候，我也说了这么一件事情，真正的大头是那些，我要长期拿着的，我在10月份的时候重仓接近满仓，但是我在1月份的时候变成1/5仓，但是我可以跟大家分享的是在今天它基本上变成了1/3仓了，你们就知道这么一个逻辑就好了。

5.从格雷厄姆、巴菲特、芒格的角度理解为什么很多人会亏

我在跟大家讲这个东西的时候，不是想告诉你哪个股怎么样，我是想和大家分享思考这个东西是很有用的，这两天我在读书，我昨天我给大家发了几个东西，但是我们很多人可能没看到，所以我来给大家读一下，我觉得特别的好，让大家感受一下，我觉得这个时候，你更应该感受，这段话是来自于1995年沃伦巴菲特在伯克希尔哈萨维的年会上做的这么一个报告的时候说到的，有兴趣大家可以看一下巴菲特致股东的信，里边就有这么一段，这段的话是这么说的，说知道本杰明、格雷厄姆的人很多，但是令人困惑的是真正效仿他做投资的人很少。我们在年度报告中以简单易懂的方式详尽描述了我们的投资策略，投资者们可以很容易的跟随投资，但是投资者们感兴趣的仅仅是今天我应该买什么股票，正如格雷厄姆一样，我们广为人知，但鲜有人效仿。

我给大家再读一遍我给，我把这段话再给大家读一遍，对应了咱们今天晚上直播很多小伴问的问题，你看我们在年度报告中以简单易懂的方式详尽描述了我们的投资策略，投资者们可以很容易的跟随投资，但投资者们感兴趣的仅仅是今天我应该买什么股票，当我看到这些话的时候，我的感受是什么？我的感受有些人亏是正常的，是应该亏的，你怎么说也没有用，他就是来市场亏钱的。

我再给你问再这么一段话，还是巴菲特在伯克希尔哈斯维年会上的讲话，我本以为任何一个刚开始进入投资领域的人，都会关注过去其他人是怎么取得成功的，然后依葫芦画瓢尝试复制他们，但令我惊讶的是很少有人会真正这么做，他们怎么做，就是问问别人你买的什么，具体是什么，6位数代码是什么，他们把这个叫干货，然后我再给你读一段特别有意思的，这是格雷厄姆在聪明的投资者中的一段话，他是这么说的，有些投资方法明明切实可行，但他们依然很少被人采用，考虑到证券市场中有那么多专业的投资者，这实在是太奇怪了。而我们的事业和声誉正是建立在这个难以置信的事实上。

我再读一遍，这是格雷厄姆在聪明的投资者的一段是这么说的，我再说一遍，有些投资方法明明切实可行，但他们依然很少被人采用。考虑到证券市场中有那么多专业的投资者，这实在是太奇怪了，而我的事业和声誉就在这个难以置信的，我觉得这个，所以各位你知道我在自己在读书的时候，我会读得很慢，我不着急，我觉得读那么快，其实没有什么太大的用处，所以我一直在尝试读得非常的慢。

可是当我读到这些东西的时候，我真的觉得有些时候我们是不是应该花点时间好好思考一下，我们这么多小伙伴在问今天跌了怎么办？你的什么卖了吗？你是不是应该加仓什么的？看这段话在这，我们来看一下这段话来自于哪，好书，一定要读好书，这段话来自于第七个引用，第七个引用来自于格雷厄姆的聪明的投资者，这段话看到了吗？非常的明显。

我最近在干嘛，我最近把经典全部拿出来，好好的重新阅读，一段的阅读很多东西我已经知道了，我认为我自己已经足够的清楚了，而且足够的清晰了。当我重新理解的时候我发现是不一样的，所以我今天想和大家分享一下我的阅读，这一周我在阅读什么，我把我阅读的东西和大家分享，然后你就会发现我的很多知识，都是来自于阅读的，然后我再通过不断的自己的实验自己的练习，然后重新去阅读。

6.如何赚钱–简单思考

恐惧和焦虑都意味着一个东西，无知，不知道怎么办，黑色的书是穷查理宝典，这本书是原则。另外两本书是滚雪球，我来给大家汇报一下我最近阅读的体会，我先说一个现象，我其实也是做一个小实验，我在我们社群的内部发了一篇文章，这篇文章是什么？叫做简单思考，就是告诉大家怎么去思考的，发完以后的话我大概跟踪了一下，我看看有多少人阅读了，其实我发现很多人其实只是读了个前面，后面都没读。

我觉得这个是很有意思的一件事情，人们不愿意花时间思考，太可怕了，只需要简单思考，你就可以挣钱，我今天给大家演示的这件事情，可是就是简单的思考人都不愿意。这是一个非常好的事儿，你要明白这个世界上很多人连简单思考都不愿意，那么也就是说你只需要简单思考就可以赚到钱。

二、格雷厄姆和费雪对价值投资的贡献

（一）主要内容

格雷厄姆创建金融分析的过程，格雷厄姆和费雪投资理论的发展。

（二）大纲

1.看格雷厄姆的起因

（1）为什么看他的书？

（2）提出的金融分析的理论是如何论证的？

（3）格雷厄姆变化与没变的东西

2.格雷厄姆理论没变的东西–深入分析

（1）投资的正确态度

（2）投资的定义

（3）深入分析的内容

（4）深入分析相关的理论

1）瑞达利欧《原则》–如何做出决策

2）《格雷厄姆经典投资策略》–安德鲁 韦斯对价值投资的理解

3）瑞达利欧《原则》–做到大脑极度开放

（5）胡子哥如何操作深入分析

1）深入分析–列出所有和这件事情相关的事实

2）深入分析–假设可能影响的事件

3）深入分析–大盘下跌的原因–投机大众靠情绪决策

4）深入分析–公司的基本面

3.如何估值

4.学习思考的重要性

5.格雷厄姆理论没变的东西–本金安全

（1）老牌投资者判断本金安全的指标–资产负债表

（2）看资产负债表之前–看财务风险指标（流动比率和速动比率）

（3）如何排除财报造假的雷–审计、计提、资产负债率

（4）拥有安全边际的公司–看资产负债表找到股价低于净资产

6.格雷厄姆理论没变的东西–满意回报

7.胡子哥对格雷厄姆投资的总结

（1）树立自己的投资观-什么是投资，方法论，两个关键概念

（2）演绎推理格雷厄姆的理论-两个假设

（3）格雷厄姆的缺陷–相对保守，删掉了成长股的方法

8.费雪对价值投资的拓展–好公司、好管理层、能力圈

（三）逐字稿

1.看格雷厄姆的起因

（1）为什么看他的书？

我们接着说我这两天的思考，给大家分享一下。我们从这个位置的原点开始，我个人喜欢从左到右画一条线，我把它称之为历史。我在阅读书的时候，我最近手里拿着很多格雷厄姆的书，包括证券分析、聪明的投资者。

因为他是金融分析的开山鼻祖，所以金融分析的历史，我这里边有一个前提条件，这个理论的逻辑，我们是一个领域或者是一个学科，叫金融分析，它的最早的发起者是谁？是格雷厄姆。

（2）提出的金融分析的理论是如何论证的？

论题：我怎么能够在市场赚钱？我怎么能够在投资上赚到钱，这是我的逻辑。

他就给了他自己的观点，有论题，他有结论，同时还有依据，并且有大量的案例。

论据：目前为止，有非常多的人都是格雷厄姆的门徒，比如说多德，本质上是他和多德合作，因为多德记的课程笔记，课堂笔记虽然也是老师也是个教授，但实际上的话他记得笔记包括多德、包括卡恩，非常著名的是巴菲特，包括老虎这些全都是他的门徒，我们会发现有一堆门徒，所以这件事情证明它是可行的，这是它的论据。

结论：我们在这里面去找的时候它会有结论的，这个结论是什么？我会一一给大家分解出来，那么有一个人叫亚当史密斯，亚当史密斯说在格雷厄姆之前，没有金融分析的专业，有他之后才有这个名称。

背景：我们去看一下格雷厄姆的生平，他是穷人出身，父亲走的早，母亲拉扯几个孩子，他很穷，他考学，就和我们很像，他学的是数学和哲学，在20岁的时候他去做财经了，他之前没做过财经，他自己开始自学去做财经，到25岁的时候，如果你去查这个人，他在25岁的时候，拿了60万美金的年薪，60万美金相当于现在可能是1,000万以上了。1926年，他大概30多岁的时候，他成立了一家公司，1929年的时候，金融危机，这个时候把钱亏进去了，他一点一点，又经过几年的时间，把这个钱还上，他本来可以不还的，他一点一点给人还上，这是品质的问题。到了哥伦比亚大学，在哥伦比亚大学开设金融课，这个时候他有机会去总结、去反思，写出了第一本书，这本书叫证券分析，证券分析是他和多德（他们同校的一个老师），多德他把笔记和它连在一起了，证券分析出来以后的话，就出现金融分析的这么一个领域，所以我们可以把格雷厄姆当做不只是价值投资，可以说是金融分析的最早的提出者，你要去了解这个背景，人家不是靠他的爹，是一点一点一点做起来的。

（3）格雷厄姆变化与没变的东西

他的理论我从前看到后，我重点关注了一个东西，哪些东西它删除了，哪些东西没有删除，到后期的时候，他讲过一个很重要的方法，成长股的投资方法，讲到成长股的投资方法之后，他在后来的时间又把它删掉了，我就找到了删掉的那一章，他讲成长股怎么投资的，这是一篇论文，一个论文，它就有论据，他肯定是有理由，有结论，整个推导的过程。在推导过程中，一篇文章大概花了我三天的时间，然后去做推理，我觉得这个东西太有用了，有人问多少页，第六十一页。

他最开始是做了成长股的这么一个分析的，后来把它删掉了，为什么删掉了？

很多人认为说，他把它废掉了，但是我后来再去查阅的时候，我发现格雷厄姆和巴菲特曾经说过一段话，他在讲这个东西的时候，他不希望有很多人被误导，所以他把这个删掉了。这是什么意思？

他认为这个是有价值的，但是因为这个市场的人不理性的人特别多，他们就直接希望得到一个公式，很多人就用这个公式去计算就很容易做错。因为这个原因，他把这一章删掉了，不是因为这个方法他认为不好使，他是认为这一章可能会对很多人造成误解、误导，因为很多人是不愿意思考的，喜欢拿回来东西去看，于是他把这一章给删掉了，那么我们就可以把它拿出来，然后好好研究一下，所以我最近有三天的时间在去研究这个东西。

我们来看一下这么长时间以来，我发现有一样东西是从来没变过的，我一会把这个历史给大家看一下。价值投资从一开始到现在，我花了很多时间去研究什么东西是没变的，什么东西是变的，不是说去查看哪个数据，也不是查看哪条新闻，也不是查看这个东西，为什么会怎么样，不是某一个参数得到一个什么结果，而是我去研究什么东西是变的，什么东西是不变的。

2.格雷厄姆理论没变的东西–（1）深入分析

我发现有很多东西长时间是不变的，哪些东西是不变的，我来给大家一一列举出来。

首先在证券分析里边，他讲了几个不变的东西，首先第一个部分就是关于价值投资的理解，我把它写到了一篇文章，当然有条件限制了，我后面去梳理了一下，我最近把一些估值的方法都整理出来，整理完了以后，注意这个是没有对外公开的，我来给大家找一下，稍等一下。我把它隐藏了，我找一下。可以给大家看一下，我找到了这个部分，而且我把几个部分它的大概的前提条件和背景全部梳理了一下。

（1）投资的正确态度

第一个东西就是你怎么去投资的一个正确态度。正确投资的态度是什么呢？第一个部分是人性。他提到一个东西，咱们如何才能够正确的去投资，就是价值投资的价值观，而且我大概观察了一下，价值投资在变化的时候，后面发生了很多次变更，这里面是有版本的，很多次变更什么意思？

他发现人都有一个很有意思的特点，什么特点？因为自己的贪婪去做决策，做完决策以后，喜欢找一个冠冕堂皇的理由和逻辑来验证自己的决策是正确的，这和平时我买东西是一样的，尤其是妈妈买东西，我们往往会因为自己的贪婪，因为自己的人性去做一个决策。

我做决策了原因不是理论分析，就是我想买，完全是由我的人性来决定的，我买完以后，我需要一个理由，我再去找一些冠冕堂皇的理由，这是今天所遇到的问题。

（2）投资的定义

到底什么是价值投资，什么是投资，当时的背景，当时的市场的话也非常乱，然后格雷厄姆的话就做了一件事儿，区分出什么叫投资，什么叫投机。我来给大家把这个描述一下，它这里面写了一个叫什么是投资。我把这读一下，在证券分析里边，格雷厄姆给投资提的一个概念，在证券分析这本书里边，有一点我觉得特别好，我现在愿意花很多时间专门研究一个明确的概念，这个概念到底是什么？不是模棱两可的，主要、大概是这样，不是的，一定是明确的概念。

格雷厄姆，他给投资的定义是这么定义的，投资是经过深入分析，可以承诺本金安全并提供满意回报的行为，不能满足这些要求的，就是投机。

首先第一个部分要经过深入分析，第二要承诺本金安全，第三要提供满意的回报。

（3）深入分析的内容

我们先说这个问题到底什么叫做深入分析？你会发现特别有意思，他又给了一个特别简洁的定义，基于已有的原则和正常的逻辑，仔细研究可以获得实时并得出结论，他在证券分析里边是这么定义分析的，总共分三步，第一步是描述，就是你去描述这件事情，第二件事情叫批判，第三件事情叫做选择。

这里面有个重点，第一步就是描述就是你要搜集多方信息并以合理的方式呈现。第二步是检测这些信息的来源是否是正确的，然后第三步是做判断，如果各位看过我之前前两期的内容，然后我来跟大家分享一下，什么叫做简单分析、简单思考，来我们来看一下简单思考的逻辑是什么？

首先是简单思考，专门去把简单思考的逻辑整理了一下，首先第一个部分你要找到正确的信息，就是把所有的信息列出来对吧？第二你要能够辨识哪些是事实，哪些是观点，然后你要知道这些观点是怎么产生的，然后最后得到一个什么东西，你要做批判性思维，最初得出结果，然后这是格雷厄姆对深入分析的整理。

（4）深入分析相关的理论

1）瑞达利欧《原则》–如何做出决策

我再给大家读读一段，我觉得今天大家可能要多花点精力了，因为它是连在一起的，然后里边在原则的这本书里边，生活原则的第五个部分，学习如何决策，230页，这里边的话我来给大家读一下。瑞达利欧是如何决策的，瑞达理由说要想做决策需要做两件事，决策大概分两步，第一先选择作为决策基础的知识，既包含相关事实，也包含你对事实背后的因果机制的宏观观察，然后根据这些知识来确定行动计划，然后你在权衡了之后做出第二步决策，这是生活原则的第二个如何做出决策。

然后我们再来看一下格雷厄姆再提到深入分析是怎么说的，他说第一件事情是描述就是列出所有事实，第二件事情是批判性思考，第三件事情叫选择，你们可以看到我之前几期一直给大家讲的是如何深入思考，然后你就会发现我不知道你们能不能找到一种感觉，这种感觉是什么？我来给大家读一下。然后我终于在一本书里边，又找到了一段事情对这个东西的整理，我一下子把这些东西就搞清楚了，也就通了，而且感觉特别好，我来给大家读一下这个概念。

2）《格雷厄姆经典投资策略》–安德鲁 韦斯对价值投资的理解

这句话是谁说？是安德鲁 韦斯说的，这句话是这样的，我来慢慢读，他说价值投资只是标准的经济学而已，然后我们来读这段，第十章是这么讲的，

价值投资只是标准的经济学而已，注意这句话，对你正在做的事情进行逻辑思考。第十章，格雷姆经典投资策略策略，我们说我们去学习知识，学知识点，知识点包含是什么？原理、模式、策略、方法、经验，那么这个时候我再看它的策略，对你正在做的事情进行逻辑思考，思考的时候不要带入个人感情，思考什么才有意义。我再读一遍，价值投资只是标准的经济学而已，对你正在做的事情进行逻辑思考，思考的时候不要带入个人感情，思考什么才有意义，所以这段话让我把很多之前的东西串起来了。

3）瑞达利欧《原则》–做到大脑极度开放

价值投资是经济学，而在逻辑思考的过程中，不要带入感情，怎么不带入感情？我们在原则的这本书里边，在生活原则的第三章，做到头脑极度开放，也就是182页，你要做到大脑极度开放，我来读一下这段。影响合理决策的两大障碍是你的自我意识和思维盲点，这些障碍让你难以客观地看到你和你所处的环境和真相，难以通过最大限度利用他人的帮助来做出最佳决策。

（5）胡子哥如何操作深入分析

如果长期有连接的老伙计可能是有感觉的，这个时候你会把很多东西连在一起的。所以有很多人问我，胡子哥讲讲光伏，胡子哥讲讲医药，胡子哥讲讲中概，其实你是在让我替你分析，换句话说你在让我替你思考，我告诉你，如果碰到一个东西下跌，我告诉你，我会怎么做。

1）深入分析–列出所有和这件事情相关的事实

首先第一件事情，我列出所有和这件事情相关的事实，比如说我瞄准了一家公司，你刚才让我讲恒瑞，还有小伙伴刚才让我讲隆基，还有很多小白让我讲别的东西不要紧，你要让我去讲，我告诉你，我会怎么做，我肯定不会跟你讲，为什么？因为你挣钱不分我，你亏了肯定骂我，我太了解你们了，所以我肯定不会跟你讲，明白我意思吗？我又不卖你东西。

我会告诉你，我该怎么做，如果是我会怎么做，假设我要去买某一家公司，我会查这些公司所有相关的信息，马上立刻去查，比如这家公司下跌了，下跌以后我要找到这家公司的相关信息，你手里肯定得有，我来给你们演示一下，我会怎么做，我来给你们演示一下我会怎么做。我就会打开这家公司，看这家公司亏没亏，我会找到所有相关的信息，当然了你要有相关信息的，然后在所有的相关信息里边，我去找可能对这件事情造成影响的所有的事件，我发现粗略看下来。没有利空只有利好。

我们看了一下今天什么样的，我来给大家看一下，今天好像没有利空全是利好，比如说北上资金连续5日加仓增持比例0.28%，北上资金一直在加，而且价格上调，大宗生意，大宗的成交价是76块钱，比现在这个价格要高一点。这个时候发布了新的新闻，关于十四五节能减排的方案，紧接着在刚刚又发布了一条新闻，结果我看完以后我发现全部是利好，没有利空。

马上我要看新闻没有，我再去看这财报，财报有没有发生改变，好像也没有，这就是事实，我目前为止，都没有利空，我能不能得出这家公司，不能，因为可能我没找到，所以这个时候在全网搜关于这家公司利空的不好的消息，可能的利空的不好的消息发现也没有。

2）深入分析–假设可能影响的事件

这个时候我要去做假设，什么东西造成影响了？有没有可能战争的影响，这是第一个影响。

第二个，有没有可能是漂亮村那边要加息，大家听到了各种各样的声音，都是说有可能会出现股灾等等，这有没有有可能是影响。

第三个，有没有可能快过年了？很多人拿着它，把它放到这个里边不太合适，不太方便，所以我干脆拿出来，可不可以？有没有这种可能？这是第三种。

有没有另外一种可能，就是去年的时候着火了，财报出来以后可能会影响这个结果，也有可能。

紧接着我再去看整个大盘，结果我发现整个大盘都是跌的，我一看好家伙，大盘全是跌的，也就是说全跌不是他一个人跌，我看完了以后我就觉得我着什么急？这个公司的基本面没有问题。

3）深入分析–大盘下跌的原因–投机大众靠情绪决策

大盘为什么下跌？所有的理由都在这，价值投资它的浓缩精华在这。他们相信投资者所要做的就是识别被低估的股票，买入并持有他们，直到他们增值到高估然后获利。如果股票持续表现出未来被不断增值的前景，那它就可以无限期的保留在投资组合里，与投机者不同，投资者在购买股票时如同购买业务一般。

注意。这个地方有一句话非常棒，我读给你听，有一段非常棒，我读给你听这段话特别棒，这句话是真正的价值投资者会利用投机大众反复出现的过度乐观和过度忧虑情绪来做投资决策。

我再给你读一遍。这段话很有意思。真正的价值投资者会利用投机。大众反复出现的过度乐观和过度忧虑情绪来做投资决策这句话。

看到这的时候，很简单，我列出所有的事实，和这件事情建立联系，然后开始做分析，判断，我发现所有造成市场下跌的原因是情绪，我很开心，所以各位你问我，我给你分析什么呢？

4）深入分析–公司的基本面

当我如果买了一只股票，我如果真的深入分析它了，如果市场下跌，我要做的第一件事情是查询一下这家公司的基本面有没有发生变化，结果我几乎找到所有的事件之后，没有利空消息，没有和这家公司利空的关系，没有，甚至有利好，没发现以后，基本面也没有发生改变，我就假设所有可能造成的原因，我怎么知道是什么原因造成的，我就把可能的原因可能是战争，可能是很多人听说的股灾，可能是快过年的情绪，可能是去年火灾，财季报要出来或者年报要出来了，可能会有一些影响，而且大盘全都下跌，它不是它单独下跌，所以我基本上可以判定这件事是因为情绪，所以我着什么急。

我不但不着急，我还很开心，有小伴问我这个问题说说，什么被高估了吗？你自己会算吗？你不会算吗？我们讲过估值，各位我们可是讲过估值的。

3.如何估值

如果你不知道怎么估值，有很多方法，我之前给大家讲过怎么估值，

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkyNjI4MTg5Nw==&mid=2247485172&idx=1&sn=d64456ecc8ad755ea54a0776682782ba&chksm=c238ff32f54f7624a025fbe628f7a8054a9a107e141d11430357db9416420a6e79349f1e581a&token=701428833&lang=zh_CN#rd

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkyNjI4MTg5Nw==&mid=2247485172&idx=2&sn=7f851264438025e41b7829dadfb6dafd&chksm=c238ff32f54f7624bcdd4b513ec1b01196500b83aa3522c268e3ca9bece763c93a9a47d08192&token=701428833&lang=zh_CN#rd

我跟你讲过无数估值的方法。然后你看这个是讲怎么会对成长股估值的一个方法。第二PEG估值，第三现金流估值法。

你不是说某一个方法，每个估值方法都有缺陷怎么办？你就根据缺陷去做估值，然后我给大家举个例子.

我给大家看一个比如说peg，这个是可以明确标示出来的，现金流量法我们之前讲过，所以我就不讲了，我来给大家看一个peg的方法 ，PEG是市盈率和你的公司的增长率之间的比值，然后我们找到估值，我们看一下 PEG是多少，然后我发现这个公司的PEG是0.89，0.89是什么概念呢？你的市盈率比上你的增长率小于一说明什么？说明这个公司的倍数。市盈率是多少年它能够回收成本，什么是增长率？它按什么样的方式增长的？ PEG的概念是指市盈率除以增长率乘以100大于一，说明它的估值是高估的小于一，从它的增长率来说，你是可以放在考虑范围内的，0.89，所以我们看完这个东西之后，然后我再去用自由现金流去算，然后我再去看，重新看一下，未来市场到底有多大，赛道、公司、估值、增长率、利润率，我做完以后，我不着急。

我在跟大家聊的过程中，有无数人你看问我说怎么办？我不能告诉你怎么办，但是我知道我怎么办，为什么我知道我怎么办，因为我来把这句话再读一遍，我觉得有时候读书真好，读书使我快乐，我再读一下。

价值投资只是标准的经济学而言，对你正在做的事情进行逻辑思考，思考的时候不要带入个人感情，思考什么才是有意义的。而真正的价值投资者学会利用投机大众反复出现的过度乐观和过度忧虑情绪来做投资决策。

所以我没什么担心的，我没什么着急的，所以如果看很多小伙伴都忧虑的话，我还是很开心的。因为你们不忧虑，他不往下跌，我没有机会。

4.学习思考的重要性

你们去思考一下，花点时间去学习，学什么东西，逻辑思维是非常强的，所以你看我给我们自己内部小伙伴的，来我给大家看我在给我们内部小伙伴分享这个文章的时候，

首先说怎么获得信息，你得有获取信息的来源。第二你怎么判断它是对还是错。第三怎么去做？怎么去做批判性思维，你看我这边写的特别清楚，我说这一章非常重要，它是思考的底层逻辑，我们未来讲投资的基础建议大家认真阅读，如果不理解的话，你可以在旁边标注，我这么跟大家讲。

我现在可以跟大家分享了，我们为什么讲投资，我认为投资是思考的延展，所以我去做投资，我不认为我去学很多专业的知识，知识那是叫知识点，我要学的是用出来的知识，我要学策略，学本质。

我认为投资是我的思考能力在金融领域的一个延展，我只要具有深度思考的能力，我只需要学习一些最基础的金融学知识，我就可以赚钱了。注意不是反过来，不是你去学习金融学知识，然后就赚钱，错了，是你具有深度思考的能力，然后把深度思考的能力用在金融领域，那我就是投资，我靠投资挣钱，我把深度思考的能力用在产品领域，那我在做产品，我把深度思考的能力用在咨询领域，我就是个咨询师，是这个逻辑。

这个方法是和思考是一样的，这个地方了吗？你要有描述，第二批判性思维，第三去做决策，所以这个部分你看我把这两个知识和原则的两个原则连在一块，这是知识，这是立体的。

5.格雷厄姆理论没变的东西–（2）本金安全

（1）老牌投资者判断本金安全的指标–资产负债表

第二个部分是本金安全，我来给大家分享一下有意思的事，我来给大家解释一下我是怎么赚钱的，本金安全实际上是格雷厄姆给巴菲特鉴定的基础，什么叫做本金安全？换句话说什么叫做安全边际？

最底层的安全边际是这家公司的净资产，所以我们再来看，我曾经给大家分析过这本书，很多知识融在一起，我们来看一下这本书，李录老师的文明现代化价值投资于中国，我们之前读过，拿我们之前反复读过很多遍的一段，我们是有理解的基础的，所以我就不解释了，看他是怎么做的。

首先我们看一下李录是怎么去分析的。首先第一件事儿，他去在所有的价值线里边去寻找被低估的公司，被低估的公司它通常查两个，一个是市盈率，一个是市净率，结果他发现添柏岚这家公司破净了。

发现之后，他首先读的是资产负债表。现在我们来跟大家说读财报了，怎么读财报，我们有两个很好玩的东西，这里边有一个争论，什么争论呢？老派的投资者他更信任资产负债表，因为资产负债表是很难作假的，资产负债表作假的可能性小，但是利润表作假的可能性比较高，我们现在可以看，我们在市面上看到讲价值投资都是从利润表开始，但是你会发现老派的人都是从资产负债表开始，资产负债表又意味着什么？

注意这部分，是我去年10月份11月份挣钱的基础，在最早的安全边际，什么是安全边际，是指低于你的账面资产的，这样的公司往往就意味着你是被低估的，所以这里边有个检验地方法，特别有意思，最开始是账面资产，资产负债表我们一打开分成左右两部分，有可能上下两部分，一部分代表资产，一部分代表负债，资产负债我们把它减下来，表示我自己有多少钱，这里面有一个很有意思的方法是格雷厄姆用的方法，用你的资产流动性减去你的流动性负债，长期负债和短期负债，然后你就得到一个结果，那么这个结果，通常就可以告诉你，这个公司怎么样，来我给你看。

（2）看资产负债表之前–看财务风险指标（流动比率和速动比率）

有一个指标，这个时候给大家读一下，有一个东西指标很有意思，比如说当我看一家公司的时候，当我们点到财务的时候来看，他会给你很多指标，所以一开始你并不是看他的成长能力，也不是看他的盈利能力，看他的财务风险指标，财务风险指标里面有几个比较重要的指标？叫流动比率和速动比率。这两个东西是我们检查一家公司一开始排雷的，我们看任何公司财报财务里面，他会有给你信息里面有财务风险指标。

你先不用看财报，一打眼一看这个值，你基本上就知道这些公司应不应该看了，什么叫做流动比率？流动资产比上流动负债，如果流动资产比上流动负债小于一，说明你手里的流动资产不足以还钱。当我看到这家公司，你看它的流动比率是1.31的时候，我就知道了，他现在的流动资产把债还完了以后，还有30%的钱在手里，所以这家公司是可以还钱的。所以从这一点上，我就知道这家公司财务是安全的。

我来给大家讲一个例子，某公司是蓝田一个公司，当时是北大还是清华的老师，看到这家公司的流动比率是0.88的时候，他就查，去查这家公司，结果查出了一个很大的雷，他以最快的速度把这个公司清掉了，结果没过多长时间啪就没了，注意，这是我们说的流动比例。

但是有些公司的流动比例没有溢价，我来给大家举个例子，财务风险，比如说这家公司的流动比例是0.96，那是不是就意味着这家公司就不行了？不是，不一定，为什么？刚才我们说过，你要看情况了，所以我说我们第一个要看，是不是足不足够还债，如果不足够还债，查什么原因？

比如说这家公司现在处在高速发展期，高速发展期基本上都不足一的，说明这家公司在高速发展，你就要去查这家公司现在经营情况如何，你要去查各公司给他贷款余额，然后来排雷，所以不是说你低于一就不行，所以你看它高于一说明这个地方问题不大，但是低于一你要去查什么原因，原来公司在高速发展，然后我去查，大家都看好它，而不是没看好它。

你得去查恒大，低于一你不可能说它，但是还有另外一个问题，是不是金融公司，是不是房产公司，金融公司、房产公司，它就是、通过负债挣钱的，叫other people's money就是我靠别人的钱挣钱，看完以后也可以排除，所以这个叫排雷。

我们在学东西的时候不是某一个指标单独这样，但是我们大概扫一下，你看高于一说明这个公司说是还得起债的，小于一这个公司还不起债，目前看我就看还不起债，是真的还不起，还是因为高速发展，还是因为公司的经营性质，查完以后发现排雷，排不了雷，对不起pass。

（3）如何排除财报造假的雷–审计、计提、资产负债率

刚才有小伙伴问我是怎么排造假，这个就得是你去学财报的东西了，你要去查看造假原因有很多，首先第一个你要干的事儿，审计是不是没保留，如果不是，对不起，不看了。

还有就是，这个公司的前后，他们的计提完全经常不一致，这些东西都是需要小心的，你就需要return了。

首先你看查它的叫资产负债率，然后再往下查，然后再一步一步往下查，你看这是它的逻辑。

（4）拥有安全边际的公司–看资产负债表找到股价低于净资产

我跟大家分享，我再给大家讲这个逻辑的概念是什么？有一种公司它是底线，资产负债表可以得出你的净资产，通过你的净资产，通过这些指标，你可以快速找到一些公司，找到这些公司之后，你去查看这个净资产有多少，如果这个股价已经低于净资产了。

在格雷厄姆的概念里面什么叫检验地？2/3，净资产的2/3，但是你不可能做到2/3，当你低于净资产的时候，这个时候我们就认为你是有机会了，所以各位很多小伙伴都知道了，我在去年的11月份连续完成了一些公司的抄底，那么这个时候我是很认真的，很多人看过这张

（二）大纲

1.编程的下限–系统不崩

2.投资的下限–有安全边际

3.投资的上限–成长股长期稳定增长

（1）盈利指标–毛利润、净利润、净资产收益率、投资回报率

（2）成长指标–增长率（PEG）、看国际市场、看中国市场，看财政政策

（3）注意事项–利润的来源（真实的利润还是抛售资产）

4.芒格和巴菲特对价值投资的拓展–多元思维框架、误判心理学

5.如何寻找知识的历史版本

（三）逐字稿

1.编程的下限–系统不崩

又一个东西来了，我来给大家看一个很有意思的东西，我来给大家找一本书，我不卖书，我只是告诉大家，你们看这本书让我翻的多烂就好了，这本书叫测试驱动开发。

它算是我的一位老师，虽然是编程行业的，它的名字叫kent Beck，极限编程、测试系统开发的创始人，这本书他是教我怎么写代码的，他不给你讲知识，他给你讲编程的好的习惯，这本书学完了以后的话，它不能让你知识量有什么提升，它能让你写出安全的可靠代码。我最早的时候是不理解的，我说我写了安全可靠代码有什么用？老板不多给我钱，我水平又不高，我看那干嘛，我还不如花点时间学点知识，直到我后来开始不断的深入的时候，才发现安全可靠代码是品质，对我的帮助特别大了，测试驱动开发的逻辑是什么。

我从他这里学到一个写代码之前，先写测试，因为我以前是做企业软件的，我学了这个方法以后对代码的质量有所提升，但是钱没有太多的提高，但是我特别感谢我自己。因为从那个时候我开始写出安全可靠的高质量的代码了，是因为我写代码的过程中一直想的是他能不能通过测试。让我自己非常开心的是，我把这个好的思想和价值观带到了投资领域，带到了学习领域，我在学习一个领域、一个东西的时候，我先测试。

我和很多人不一样，我今天要学这个知识，我首先第一件事情是我学会这个知识可以干嘛？

我在学一本书的时候或者看一本书的时候，我首先第一个想法是，我可以把它用在什么地方，这是我思考的第一个问题；

我去做一个产品的时候，我的第一个想法是怎么测试它，我怎么测试这个产品是ok的。

我不会自己在屋里花很长的时间闭门造车，我不会的，我总是说我写完这个东西，它怎么才能是别人需要的，包括大家看我写文章都是对外公开的，有时候看我拍视频，我的视频里面有很多东西都是我写书里的内容，我通过来反馈测试这个部分，大家能不能看懂，看得懂不懂，我会这么做。

我再告诉大家一个好玩的东西，我在投资之前我先写测试，我的判断是正确的吗？我怎么验证我的判断是正确的？我来给大家看几个好玩的东西，对我影响特别大的，我来给大家找一段特有意思，设计模式。设计模式里边有个很重要的方法叫空对象模式，什么叫空对象模式。

我来给大家解释一下，如果一个对象为空，但是你没有去检查它，你去直接使用它，你会造成这个系统崩溃的，大家写着写着程序，系统崩了，为什么？我们判断一个对象是否为空，我们没判断它，以后用它就会造成崩溃，所以你看在某一个类里面有18处使用的空对象模式，从此以后，我写程序就养成一个习惯，我在用一个对象的时候，先判断，如果这个对象为空，返回。

2.投资的下限–有安全边际

我来告诉大家一个非常有意思的方法，刚才有小伙伴问我，你怎么去做一个投资决策？给你们演示一下，我现在给大家演示这么一本书给大家，看看我是怎么做的，你会觉得很有意思。格雷厄姆他有一个习惯，他在读财报的时候他设了一堆标准，如果不符合，pass，如果对象为空，返回。这是我在写程序的时候学会的一件事情，我就把这个模式就用出来了。现在我就养成一个习惯，如果不喜欢就返回。

我来给大家解释一下，格雷厄姆和巴菲特有一个清单，这个清单总共有14条，14条是这样的，我来给大家看，首先，第一个部分，存货，如果存货在某年迅速增加，而后又迅速减少的负债的公司，说明该公司处于高度竞争。这样的公司没必要去看它应收账款，如果一家公司持续显示比其竞争对手更低的应收账款，占总销售的比例，那么很可能来自某种相对的竞争优势。流动比率是流动资产除以流动负债，很多具有持续竞争的公司，其流动比率都小于一，大于传统流动比率的标准，原因是它的盈利能力足够强劲，融资能力足够强大，能够轻松