昨天上涨15CM,今天一季报出来业绩大增,又是20CM的涨停,更是带动了整个休闲食品板块上涨,甘源食品、良品铺子、品渥食品纷纷跟涨,领涨两市
休闲食品龙头三只松鼠公布一季度,昨天上涨15CM,今天一季报出来业绩大增,又是20CM的涨停,更是带动了整个休闲食品板块上涨,甘源食品、良品铺子、品渥食品纷纷跟涨,领涨两市。
昨天三只松鼠的龙虎榜,机构蜂拥买入,加上晚上公布的业绩大超预期,有人说一季报已经提前泄露,机构抢跑。
如果说昨天的15CM是内幕,那么今天的20CM又是怎么回事呢?
昨天休闲食品行业公布了三只松鼠和洽洽食品的季报
洽洽食品:一季度收入13.79亿元,同比增长20.22%。归母净利润1.98亿元,同比增长32.70%。
三只松鼠:一季度收入36.71亿元,同比增长7.58%。归母净利润3.15亿元,同比增长67.57%。
洽洽和三只松鼠作为休闲食品龙头,代表两种完全不同的打法。
洽洽的葵花子产品是公司最主要业务,线下渠道占90%左右,拥有全国性线下销售网络,同时自建生产线,掌控原材料种植基地,产能的投入需要大量固定资产投资,但拥有行业最高的净利率。
三只松鼠,主打坚果类休闲食品,线上营收占比高达90%,连续多年位居各主流电商渠道零食坚果类目销量第一,生产主要通过OEM代工模式进行,依靠强大的供应链管理能力保持较高的资产周转率,但同时净利率是行业最低的。
洽洽食品的一季报来看,分品类,传统的红袋(五香味、原味)增长超10%,蓝袋(山核桃味、焦糖味海盐味等)增长15%,坚果类增长50%。传统品类非常稳健,新品增速可观。
一季度毛利率30.68%,同比增1.67%,控制原材料种植,使得葵花籽以及坚果原材料成本下降。
同时,公司计划未来3-5年实现百万终端目标,目前约40万个终端,未来会继续加大线下渠道的扩张。
洽洽在瓜子领域具有绝对的品牌、渠道、产品力,随着规模扩大上游采购议价能力增强以及生产自动化水平提升,未来洽洽整体净利率仍有提升空间,公司的发展就是两个字“稳健”。
三只松鼠,今天公布的一季报的3个亿的利润差不多是去年全年的利润,同时表现出利润大于收入的弹性,原因是公司抛弃线上单一渠道的依赖,开始拓展线下渠道,一季度末线下渠道收入占比已提升至33.37%,从而降低了线上营销的负担,节省了销售费用。
三只松鼠曾经依靠电商的打法,一跃成为年营收超百亿的坚果龙头。但是随着互联网红利退潮,保持流量需要砸钱营销,平台服务费提升侵蚀利润。
2020年公司营业收入97.94亿元,同比下降3.72%,历史上首次出现下滑。好在从去年四季度开始,公司就开始渠道调整,拓展线下的直营和加盟店。
休闲食品中强需求、好品牌、好格局、强渠道成为龙头公司的核心竞争力,渠道来看,线上负责吆喝,线下负责赚钱。
以三只松鼠的百亿营收体量,如果线上线下渠道能够获得均衡,净利率稍微提升1-2个点,盈利空间也是非常可观的。
最近白酒和医美两大板块持续火爆,白酒指数基金从底部反弹20%,中小值品种表现抢眼,之前看好的ST舍得创出了历史新高,成为这波白酒反弹行情最大的黑马。医美行业,爱美客、华熙生物以及刚上市不就的贝泰妮涨幅也都在40-50%以上。
消费行业里面的调味品和休闲食品,作为核心赛道,龙头公司的反弹要弱于白酒和医美,白酒行业的公司一季报很多都是大超市场预期,譬如酒鬼酒、汾酒、水井坊等。
除了休闲食品以外,调味品行业的海天、千禾味业这波反弹表现很弱,但是海天表现要明显好于千禾味业。
从公司公布年报和一季度报来看,调味品行业龙头公司正处在消化估值,渠道调整的阶段。
千禾味业:2021年一季度收入为4.78亿元,同比增长32.91%。归母净利润0.4亿元同比下滑43.34%。
产品来看,酱油和醋分别增长34.08%、3.98%。受原材料涨价影响,一季度毛利率43.34%,同比下滑5.83%。
千禾味业增收不增利的原因,广告费增加了5000万,研发费增加了1000万。
再来看下去年几个季度的营收情况
第一季度3.59亿,同比增加 -15.51%。净利润0.7亿,同比增长39.33%。
第二季度4.40亿,同比增加 22.39%。净利润0.87亿,同比增长135.5%。
第三季度4.23亿,同比增加26.01%。净利润0.67亿,同比增长35.14%。
第四季度4.71亿,同比增加10.74%。净利润-0.18亿,同比增长-129.47%。
对比来看,千禾味业的营收表现还是不错的,但是净利润从去年四季度开始就已经开始下滑。
这就和千禾味业的定位有关,产品主要面向C端,主打高端线路,属于地方性市场。而千禾渠道以KA商超和流通渠道为主,且直销比例高,因此相比于其他品牌,所需的推广销售人员和广告宣传费用高,因此整体销售费用率保持较高状态。
调味品最大的渠道在餐饮50%,流通渠道只有30%,工业15-20%。
行业龙头海天味业,则是面向B端,也就是餐饮端,主打平民化线路,属于全国性市场。
在疫情期间,B端餐饮渠道哑火,C端家庭渠道因更多人居家隔离而需求上升,因此面向C端为主的公司业绩实现爆发。
速冻米面龙头三全食品就是最好的体现,公司2020年收入69.26亿元,同比增长15.71%,归母净利润7.68亿元,同比增长249%。
疫情不仅提升了销售,也省下了不少销售费用,但是后疫情时代,还是得真刀真枪拼渠道,这也体现在三全食品的一季报,公司一季度收入23.31亿元,同比增长5%,归母净利润1.76亿,同比下滑31.71%。
还有复合调味品赛道中的天味食品,经销商渠道占比超过80%,受益于疫情,2020年实现业绩爆发,特别是去年半年报的时候,营收增长接近50%,净利润同比增长95%。
随着疫情逐渐控制,行业复苏之后,海天、金龙鱼都在发力做复合调味料。天味虽然有先发优势,但是后疫情时代,易守难攻的B端餐饮渠道,才是实现市场份额的迅速扩张的关键。
对于龙头海天味业,餐饮端已经恢复常态化了,强有力的品牌和渠道,对海天味业是持续性利利好。
虽然后疫情时代,调味品行业投资逻辑有所转变,目前业绩想要超预期很难,估值消化需要时间。不过调味品拥有稳定的复利,产品生命周期比白酒还长,龙头公司未来五年甚至十年的利润和现金流都有掌控力。
千禾味业计划2021年营业收入同比增长26.36%,其中调味品收入同比增长30.18%;归母净利润同比增23.78%,扣非后归母净利增22.38%。
海天味业计划2021年收入为264.4亿元,同比增长16&,净利润为75.6亿元,同比增8%。
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